Finans

S. Cem Çiloğlu: Özel Sektör Borçlanma Araçları Piyasasının Durumu Üzerine Bir Analiz

Özel sektör tahvil pazarı henüz beklenen noktaya ulaşamadı.

• 23 Ocak 2026

(ÖSBA = Özel Sektör Borçlanma Araçları)

Türk Lirası cinsinden Özel Sektör Borçlanma Araçları Piyasası son 12 yılda 10 kat, son 5 yılda ise 5 kat büyüdü.

2025 yılı sonunda Borç Stoğu 668 Milyar Lira seviyesine ulaşarak rekor kırdı.

Ancak Türk TL ÖSBA piyasası, uluslararası akranlarına kıyasla geri planda kalmaya devam ediyor.

Finans dışı şirketler, kullandıkları her 100 liralık banka kredisine karşın, yalnızca 2 liralık ÖSBA ihraç ediyor.

Bireylerin portföy tercihlerinde ÖSBA’nın önemi maalesef hala %1’in altında.

Ancak gelecekte bu oranın önemli ölçüde artacağına şüphe yok.

Son zamanlarda Özel Sektör Borçlanma Araçları ile ilgili riskler ve borcunu ödeyemeyen şirketler hakkında çok sayıda yazı görülmekte. Ancak, önemli olan makalelerin büyük çoğunluğu zaten kamuya açık kaynaklardan alıntı yapıyor.

ÖSBA piyasasının ilk gününden bu yana, 13 yılı aşkın bir süredir var olması ve bugünlere gelmesi için çaba sarf edilmiştir. Veri analizine ilgi duyan bir finans sektörü çalışanı olarak, ÖSBA piyasasındaki beklenen riskleri ve gerçekleşen olayları değerlendirebilirim.

Türk Bankacılık Sektörü’nde Tahsili Gecikmiş Alacaklar (NPL) oranı %2.5 seviyesindedir.

Yakın İzlemedeki Krediler (Stage II) olarak tanımlanan ikinci grup kredilerin toplam kredi portföyü içindeki oranı ise %8.5’tir.

Türk Lirası cinsinden Özel Sektör Borçlanma Araçları (ÖSBA) Borç Stoğu 668 Milyar Lira’dır.

Özel Sektör Borçlanma Araçları teminatsız yapıdadır, dolayısıyla geri ödenmeme ve yeniden yapılandırma riski banka kredilerine göre daha yüksektir.

Türkiye’deki ÖSBA borç stoğundaki beklenen NPL ve Stage II oranlarını, bankacılık sektörüyle aynı şekilde varsayarsak, ortaya çıkan tabloyu değerlendirebiliriz.

2016 yılından bu yana, 458 şirket tarafından ihraç edilen ÖSBA’ların 18’i geri ödeme yapamadı. Bu şirketlerin yaklaşık 2.2 Milyar Lira borcu bulunmaktadır.

Geri ödenmeyen borçların geri dönüş oranı %17’dir.

Eğer Türk Bankacılık Sektörü ile aynı oranlara sahip olsaydı, durum nasıl olurdu?

Şimdi, bu konularla ilgili 2 tabloyu paylaşarak sizlere yorum ve analiz fırsatı sunmak isterim.

S. Cem Çiloğlu, Akbank Menkul Kıymetler SGMK Genel Müdür Yardımcısıdır. Bu makale Linked-In’de yayınlanmıştır.